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舒华体育IPO秘密: 与安踏体育关联交易秘而不宣

  挂牌新三板仅一年多时间,舒华体育股份有限公司(下称“舒华体育”)5月21日已暂停新三板股权转让,正式征战上交所主板市场。

  2016 年11月,在新三板以每股6.60 元定向发行1500万股票,募资9900万元。如今,舒华体育再次向资本市场募资。

  根据其IPO招股书,舒华体育拟募集资金约5.05亿元,其中5000万元用于补充流动资金,其余将分别投向二期生产基地建设、研发中心建设和信息化建设三个项目。

  舒华体育是否资金短缺,为何急于募资?或许从公司的运营数据和股权变更上可略知端倪。

  舒华体育的主营业务主要是室内健身器材、室外路径业务与展示架产品的研发、生产和销售。

  2015年至2017年报告期,舒华体育资产总额持续增加,由10.76亿元增加至14.23亿元,实现营业收入分别为10.58亿元、10.63亿元和11.32亿元。与资产总额快速增加不同步的是,公司的营收跟不上速度,净利润甚至出现滑坡,经营性现金流连年下滑,负债率远超同行两倍以上。

  2015年至2017年,舒华体育的各期净利润分别为1.33亿元、1.34亿元和1.27亿元。而当期,公司计入当期损益的政府补贴分别为 561.17万元、1362.86万元和 3319.75万元,分别占公司当期利润总额的比例为 3.13%、7.52%和19.07%。

  换言之,扣除政府补助资金后,舒华体育的净利润在持续下滑,2017年已经跌到不足1亿元。

  更为严重的是,受营收停滞的影响,报告期,舒华体育的经营正在丧失持续造血的功能,2015年至2017年,公司经营活动现金流量净额持续减少,分别为12265.33万元、9470.79 万元和 5672.81万元,与同期净利润水平相比,也有减少的趋势。

  舒华体育坦言,如未来公司一方面加大市场开拓力度,销售费用等增加明显,但另一方面不能通过提高应收账款周转率、存货周转率等措施持续改善经营活动现金净流量,则存在经营活动现金流量净额进一步减少的可能。

  招股说明书显示,2017年末,舒华体育合并资产负债率高达48.42%,是同行业可比公司平均24.90%的两倍。公司流动比率为1.26,不及行业平均值2.72的一半,速动比率为0.94,仅为行业平均值 2.27的40%。

  舒华体育在招股书中透露,近两年,受市场消费习惯、展架下游客户发展规划调整以及政府采购业务招标时间变动、市场竞争等因素影响,公司三项主营业务收入增长率均有放缓。未来影响持续增长的因素仍较多,存在经营业绩增长放缓甚至下滑的风险。

  但是业绩承压,财务压力进一步加大,似乎并不影响舒华体育的高额分红。报告期,舒华体育连续送出大礼包。

  2014 年,公司年度利润分配,派发现金股利 5500万元。2015 年上半年,舒华体育向全体股东分派现金股利 500万元。

  2016 年上半年,分派现金股利 5002万元。 2016 年 10 月,向全体股东分配利润分派股票股利 1444.72万股。2016年年度利润分配,公司再向全体股东分派现金股利 6507万元。

  2017年上半年,公司分派现金股利2024万元。仅在报告期,舒华体育累积做出的股利分红金额就高达近2亿元。

  “目前IPO政策规定,公司要上市必须有分红计划,这造成IPO公司多选择在上市前突击分红。”一份券商研究员告诉《华夏时报》记者,上市前公司积累的利润,在上市后将归属全体股东所有,会摊薄上市前股东的权益,很多公司会选择在上市前高额瓜分未分配利润,掏空公司权益。但从公司经营层面看,过早分配掉收益,不利于公司的经营资金安全。

  另一个让市场感到诧异的是,在报告期内,舒华体育持续发生关联交易,甚至对隐形的实质关联交易方避而不提。

  2015 年至2017 年,公司向关联方销售跑步机、健身车等产品及部分材料,金额分别为 44.11 万元、350.71 万元和 354.85 万元,分别占当期营业收入的0.32%、0.33%和 0.31%;向关联方采购部分展架以及小件路径产品等,金额分别为2066.92万元、1379.71万元和 1021.78万元,占营业成本比例分别为 3.38%、2.26%和 1.58%,占比较小。

  总体而言,关联销售、关联采购占营业收入、营业成本的比例较低,不会对发行人财务状况和经营成果构成重大影响。

  招股说明书显示,在报告期内,安踏体育(一直位居舒华体育前五大客户,销售金额分别为4943.11万元、6302.50万元和1.32亿元,分别占公司当期营业收入的4.67%、5.93%和11.63%。

  2017年,安踏体育已是公司第一大客户,而安踏体育首席执行官、执行董事兼董事会主席丁世忠,同时也是舒华体育发行前第二大股东林芝安大的实际控制人。

  《华夏时报》记者调查得知,2014 年9月,林芝安大、金石灏汭、海宁嘉慧分别与舒华体育签订投资协议,分别以货币形式认购舒华体育 6600万元、4400万元和 4400万元附转股条件的债权,并约定对赌,若舒华体育2014年净利润不低于1亿元,则上述三个出资人持有的公司债权全部转换为公司股份,否则上述出资人有权选择收回出资额及相应的利息。

  舒华体育 2014 年净利润达到了投资协议约定的转股条件,林芝安大成为舒华体育的股东。目前,林芝安大持有舒华体育2078.71万股,占比5.75%。

  “舒华体育与安踏体育的销售是隐形的关联交易。”一份行业分析师对《华夏时报》记者表示,公司并不做关联交易说明,可能涉嫌违规。

  对上述问题,记者向安踏体育发出采访函并致电,但是截至发稿,并未获得正面回应。

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